الصين: تقرير المخاطر السيادية والاقتصادية
- Founder & CEO
- 22 يونيو
- 16 دقيقة قراءة
تصنيفات العملات الأجنبية طويلة الأجل | ||
 أ توقعات مستقرة |  أ1 سلبي |  أ+ توقعات مستقرة |
العاصمة | بكين | |
سكان | 1.416 مليار (تقديرات عام 2025) | |
القارة/المنطقة | شرق آسيا | |
الناتج المحلي الإجمالي (الاسمي) | 18.6 تريليون دولار أمريكي | |
الدخل القومي للفرد (الاسمي) | 13,306 دولارًا أمريكيًا | |
معدل البطالة (مسح المناطق الحضرية، 04/2025) | %5,1 | |
تضخم أسعار المستهلك (مؤشر أسعار المستهلك، على أساس سنوي، 05/2025) | -0.1% |
الغوص الاقتصادي العميق
نقاط القوة الاقتصادية
الاقتصاد الضخم والمتنوع:
قوة تصنيع مهيمنة:
القدرة القوية للدولة والسيطرة على السياسات:
نقاط الضعف الاقتصادية
اختلال الطلب الهيكلي:
أزمة حادة في قطاع العقارات:
ارتفاع مستويات الديون:
تصاعد الرياح الجيوسياسية المعاكسة:
يقدم هذا القسم تحليلاً مفصلاً لأداء الاقتصاد الكلي للصين، والمبادرات السياسية المتخذة، والتحديات الهيكلية التي تُحدد وضعها الاقتصادي الحالي. ويكشف التقييم عن اقتصاد يمر بمرحلة حرجة، حيث يواجه النمو الذي تقوده الحكومة اختلالات جوهرية وبيئة خارجية صعبة.
النمو الاقتصادي: مسارٌ تُصمّمه الدولة
حقق الاقتصاد الصيني تقنيًا هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024، والبالغ حوالي 5%، بزيادة قدرها 5%. وعزز الأداء أداء الربع الأخير الذي فاق التوقعات، حيث ارتفع النمو على أساس سنوي إلى 5.4%. وقد أبقت الحكومة على هدفها للنمو البالغ 5% لعام 2025، مما يشير إلى عزمها على توفير الاستقرار في ظل التحديات المتنامية. وتشير توقعات المؤسسات الدولية إلى تباطؤ حاد في النمو قريبًا. ويتوقع البنك الدولي تباطؤ النمو إلى 4.5% في عام 2025 و4% في عام 2026 في ظل الآثار السلبية لقيود التجارة العالمية والركود المزمن في سوق العقارات المحلية. أما وكالة موديز، فهي أكثر تشاؤمًا، حيث تتوقع نموًا بنسبة 3.8% فقط لعام 2025، وهو أقل بكثير من الهدف الرسمي للحكومة.
يكشف إلقاء نظرة فاحصة على هيكل النمو في عام 2024 عن انخفاض كبير في جودته، مما يعكس اختلالات هيكلية عميقة. لم يكن معدل النمو الرئيسي البالغ 5.0٪ بسبب النمو المحلي الذي يقوده الطلب، ولكنه كان في الغالب نتيجة للتدخل الحكومي. وقد دعم النمو مصدران رئيسيان: مساهمة صافي الصادرات القياسية بنسبة 30٪ من نمو الناتج المحلي الإجمالي، وهي أكبر نسبة منذ عام 1997، وزيادة الإنفاق الحكومي، والتي ساهمت بنسبة 25٪. كان هذا ضروريًا لموازنة الضعف الحاد في الاستهلاك المحلي، الذي كان له مساهمة منخفضة تاريخيًا في النمو عند 45٪، بالإضافة إلى تباطؤ في قطاع العقارات. انخفض الاستثمار في العقارات، الذي كان في يوم من الأيام محركًا رئيسيًا للنشاط الاقتصادي، بشكل حاد بنسبة 10.6٪ في عام 2024. واستجابة لهذه النكسة، استثمرت الحكومة موارد في ترقية استثمارات التصنيع، والتي أظهرت نموًا قويًا بنسبة 9.2٪، وخاصة في القطاعات الراقية مثل خدمات تكنولوجيا المعلومات، التي سجلت نموًا يزيد عن 10٪.
تكشف هذه الظاهرة عن تزايد استخدام الاستثمار كأداة "متبقية" لتحقيق هدف النمو الذي حددته التوجيهات السياسية. فعندما يتعثر النمو العضوي الناتج عن الاستهلاك، تُوجّه الشركات والبنوك المملوكة للدولة لزيادة استثماراتها في الأصول الثابتة لسد الفجوة. هذا الاعتماد المفرط على الاستثمار والصادرات، في ظل ضعف الطلب المحلي، يُشكل تبعية محفوفة بالمخاطر. فهو يستوعب الطاقة الإنتاجية الفائضة الصناعية لأن الاقتصاد يُنتج الآن أكثر بكثير مما يستهلكه محليًا، ويجعل الصين عُرضة بشدة لتصاعد الحرب التجارية وتصاعد سياسات الحماية من قِبَل شركائها التجاريين الرئيسيين. لذا، جاء هدف النمو البالغ 5% على حساب تفاقم الاختلالات الهيكلية وتراكم التزامات مالية ضخمة مستقبلية، مع إعطاء الأولوية للاستقرار قصير الأجل على الرفاه الاقتصادي طويل الأجل.
السياسة المالية والنقدية: الجميع على أهبة الاستعداد
في ظل التحديات الاقتصادية الكبيرة، طبّقت الحكومة الصينية مجموعة من السياسات الداعمة. فعلى صعيد السياسة المالية، اتبعت بكين نهجًا أكثر توسعًا، متجاوزةً نسبة العجز إلى الناتج المحلي الإجمالي التي ظلت ثابتةً عند 3%، وذلك من خلال السعي لتحقيق هدف قياسي مرتفع يبلغ 4% بحلول عام 2025. ويُوجَّه هذا التحفيز المالي من خلال مبادرات مثل إصدار سندات خزانة خاصة طويلة الأجل بقيمة 1.3 تريليون يوان صيني، والتي تهدف إلى تمويل مشاريع البنية التحتية الكبرى والبرامج الاستراتيجية مثل تحديث المعدات على مستوى البلاد.
في غضون ذلك، ينتهج بنك الشعب الصيني (PBoC) سياسة نقدية متساهلة، تتجسد في مسار تيسير حذر. يتضمن ذلك خطوات تهدف إلى تعزيز السيولة في النظام المصرفي وخفض أسعار الفائدة على الإقراض، على أمل تحفيز الطلب على الائتمان وتخفيف الضغوط الانكماشية التي تُثقل كاهل الاقتصاد. مع ذلك، حرص بنك الشعب الصيني على تجنب التسبب في انخفاض حاد في قيمة الرنمينبي قد يُطلق العنان لتدفقات رأس المال إلى الخارج.
إن طبيعة هذه الاستجابة السياسية كاشفة. فهي أكثر تركيزًا على جانب العرض، حيث يهدف التحفيز المالي إلى تمويل البنية التحتية والتصنيع وإعادة هيكلة ديون الحكومات المحلية بدلًا من التركيز بشكل مباشر على دخل الأسر واستهلاكها. وقد دأبت المؤسسات متعددة الأطراف، مثل البنك الدولي، على التأكيد على أن إطلاق العنان للاستهلاك هو السبيل لتحقيق النمو المستدام في الصين، داعيةً إلى إنشاء شبكات أمان اجتماعي أكثر متانة لخفض رغبة الأسر في زيادة المدخرات الاحترازية. ومع استمرار تفضيل مزيج سياساتها للإنتاج على الاستهلاك، تُخاطر بكين بتعميق الخلل الهيكلي الأساسي في الاقتصاد. سيؤدي هذا النهج إلى زيادة المعروض من الطاقة الإنتاجية الفائضة الصناعية، مما يضع الشركات الصينية في موقف إغراق الأسواق الأجنبية بفائضها بأسعار منخفضة. ومن المتوقع أن تُطلق هذه الظاهرة العنان لمزيد من الحمائية من جانب الشركاء التجاريين، مما يُولّد عملية ردود فعل سلبية تُضعف وظيفة التصدير التي تهدف هذه السياسة إلى تعزيزها.
ملف الديون: الفيل في الغرفة
بلغت مديونية الصين أبعادًا مثيرة للقلق، مُشكلةً أكبر تهديد طويل الأمد لاستقرارها الاقتصادي. تشير أحدث التقديرات إلى أن نسبة الدين الإجمالي للقطاع غير المالي إلى الناتج المحلي الإجمالي في البلاد قد ارتفعت إلى 303% بحلول نهاية عام 2024، ارتفاعًا من 292% في عام 2023. ويقدر صندوق النقد الدولي أن يصل إجمالي الدين العام للحكومة إلى 96.3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025. ومع ذلك، فإن هذا التقدير الفني لا يعكس الحجم الفعلي للدين العام. وبإضافة الاقتراض غير الشفاف لأدوات تمويل الحكومات المحلية (LGFVs)، تُنتج نسبة دين حكومي "مُعززة" تتجاوز 124% من الناتج المحلي الإجمالي، مما يكشف عن ضعف كبير في الوضع المالي.
على النقيض من ذلك، تتميز مديونية الصين الخارجية بمستويات منخفضة ونسب آمنة. فقد بلغت نسبة الدين الخارجي إلى الناتج المحلي الإجمالي 12.8% بنهاية عام 2024، وهي نسبة منخفضة للغاية عن الحدّ الدوليّ للتحذير البالغ 20%. علاوة على ذلك، تُوفّر احتياطيات النقد الأجنبي الهائلة للبلاد، وهي الأكبر عالميًا، شبكة أمان هائلة، حيث لا تُمثّل الديون الخارجية قصيرة الأجل سوى 42.4% من هذه الاحتياطيات.
تؤكد هذه الثنائية أن الخطر الرئيسي لا يكمن في التخلف عن السداد الخارجي، بل في أزمة ديون محلية. ويتمثل جوهر هذا الخطر في نقاط الضعف المتشابكة بين أدوات تمويل الحكومات المحلية وسوق العقارات. فقد أدى سوق العقارات إلى خفض حاد في مصدر رئيسي لإيرادات الحكومات المحلية، ألا وهو مبيعات الأراضي، وخفض قيمة الأصول التي يمتلكها النظام المصرفي، وهو الممول الرئيسي للمطورين وأدوات تمويل الحكومات المحلية. وسيكون لارتفاع حالات التخلف عن السداد في أدوات تمويل الحكومات المحلية آثار نظامية، من شأنها أن تُشلّ نظام الائتمان المحلي. وتشمل الاستجابة المعتادة للحكومة المركزية برامج مبادلة الديون وترتيبات إعادة الهيكلة الأخرى التي تسمح بنقل الديون المتعثرة من الحسابات المحلية العامة إلى دفاتر الدولة. ورغم أن هذه الطريقة تُقلل من المخاطر على المدى القريب، إلا أنها تُؤمم في الوقت نفسه التزامات طارئة هائلة، مما يُلقي بضغوط شديدة طويلة الأجل على المالية العامة، ويزيد من احتمالات تخفيض التصنيف الائتماني السيادي في المستقبل.
التضخم والتوظيف: علامات على الضغط الانكماشي
تشهد الصين حاليًا فترةً طويلةً من انخفاض التضخم بشكل حاد، والذي يقترب تدريجيًا من عتبة الانكماش، مما يشير إلى ضعفٍ جوهريٍّ في الطلب المحلي. وقد سجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) قراءاتٍ سلبيةً على أساسٍ سنويٍّ لأربعة أشهرٍ متتالية، مع انخفاضٍ بنسبة 0.1% في مايو 2025. وبلغ متوسط معدل التضخم لعام 2024 بأكمله 0.2% فقط، وهو أقل بكثير من الهدف الرسمي البالغ 3%. ويتفاقم الوضع أيضًا عند بوابة المصنع، حيث يستمر مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في الانخفاض، مما يعكس ضعف الطلب الصناعي والطاقة الإنتاجية الفائضة. ورغم أن سوق العمل يبدو سليمًا ظاهريًا، مع معدل بطالةٍ حضريٍّ رئيسيٍّ بلغ 5.1% في أبريل 2025، إلا أنه يُخفي ضغوطًا كامنةً شديدة.
تُعدّ البطالة بين الشباب، الذين تتراوح أعمارهم بين 16 و24 عامًا، عاملًا مُقلقًا، إذ تصل إلى نسبة عالية تبلغ 15.8%. يُبرز هذا عدم التوافق بين مهارات الخريجين الجدد واحتياجات الاقتصاد المعاصر. والأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الصلة بين النمو الاقتصادي وخلق فرص العمل قد ضعفت بشكل ملحوظ. فقد خلق الاقتصاد الصيني أقل من نصف صافي فرص العمل الجديدة المُولّدة خلال فترة السنوات الخمس السابقة، حتى مع معدلات نمو مُتقاربة في الناتج المحلي الإجمالي. تُولّد اتجاهات التوظيف والتضخم المُلاحظة حلقة تغذية راجعة سلبية مُعززة ذاتيًا تُضعف الاستهلاك المحلي الضروري لإعادة التوازن الاقتصادي. ويُغري الانكماش المُستمر المستهلك بتأجيل إنفاقه على أمل انخفاض الأسعار أكثر، مما يُعزز انخفاض الطلب الكلي.
كما أنه يزيد التكلفة الحقيقية للديون على الأسر والشركات، مما يُقلل من قدرتها على الإنفاق والاستثمار. في الوقت نفسه، يُقلل ارتفاع معدلات البطالة بين الشباب من دخل وثقة شريحة كبيرة من السكان، مما يؤدي إلى زيادة الادخار الاحترازي وانخفاض الاستهلاك الكلي. وهذا، في الواقع، يُجبر المنتجين على الاعتماد بشكل متزايد على الأسواق الخارجية لتفريغ إنتاجهم، مما يُرسخ نموذج التصدير الذي يتعرض بالفعل لضغوط من سياسات الحماية العالمية. تُعدّ عمليات الانكماش، وارتفاع المديونية، وتراجع سوق العمل من السمات المميزة لجوانب "ركود الميزانية العمومية". إنه وقت يُركز فيه القطاع الخاص على تخفيض الديون أكثر من الإنفاق، مما يُضعف فعالية السياسة النقدية التقليدية ويضع ضغوطًا هائلة على الحكومة لزيادة إنفاقها من خلال التحفيز المالي الممول بالديون.
يتناول هذا القسم فعالية الحكومة الصينية ونظامها التنظيمي، وهو عنصر أساسي في تحديد المخاطر السياسية والتنظيمية المستمرة. على الرغم من أن البلاد تتمتع بكفاءة إدارية عالية، إلا أن هذا الأداء يشوبه انخفاض كبير في مؤشرات الحريات السياسية والالتزام بسيادة القانون، مما يُمثل بيئة غير عادية وصعبة للمستثمرين.
مؤشرات الحوكمة الصادرة عن البنك الدولي
تجمع مؤشرات الحوكمة العالمية الصادرة عن البنك الدولي (WGI) تصورات جودة الحوكمة لدى مجموعات واسعة من الجهات المعنية الدولية في إطار عمل مشترك للمقارنة بين الدول. وتُظهر نتائج الصين لعام 2023، وهو أحدث عام مُتاح، في الأبعاد الستة مجموعة من التناقضات. ويُحقق أداء الدولة أداءً جيدًا في الأبعاد المتعلقة بقدرات الدولة، لكنها تُصنف من بين أسوأ الدول في مؤشرات الحرية السياسية والمساءلة. ولتوضيح ذلك، يُقارن الجدول التالي ترتيب الصين المئوي (100 هو الأفضل) مع متوسط الدول النظيرة الحاصلة على تصنيف A.
التحليل المؤسسي: العلاقة بين الحزب والدولة
تُقدم بيانات مؤشر الأداء الحكومي العالمي تأكيدًا كميًا للخصائص الأساسية لنظام الحوكمة في الصين. ويعكس ارتفاع درجة البلاد في
لكن ذلك يتم على حساب
تُظهِر
تُعدّ
يقدم إطار الحوكمة هذا للمستثمرين مفاضلة جوهرية: إمكانية تحقيق كفاءة تنفيذ عالية على المدى القصير عند توافقها مع أهداف الحكومة، مقابل التعرض لمخاطر سياسية وتنظيمية شديدة على المدى الطويل. وقد أدى التركيز الشديد للسلطة في يد قائد واحد، شي جين بينغ، إلى رفع "مخاطرة الشخص الرئيسي" هذه إلى مستويات غير مسبوقة منذ عقود. ويتزايد تناغم توجهات السياسات مع خيارات وآراء الأفراد، مما يجعل التخطيط الاستراتيجي طويل الأجل للشركات الأجنبية صعبًا. ويُعد هذا الغموض السياسي والتنظيمي المتزايد عاملًا رئيسيًا في التراجع الحاد الأخير في الاستثمار الأجنبي المباشر، إلى جانب نهج "تقليص المخاطر" المتسارع الذي تنتهجه الشركات متعددة الجنسيات.
تمتلك الصين أكبر نظام مصرفي في العالم من حيث الأصول، وهو الأداة الرئيسية المستخدمة لتنفيذ سياسات الدولة وتسيير اقتصاد البلاد. لذا، يُعد استقراره موضوعًا ذا أهمية وطنية ودولية. يواجه هذا القطاع حاليًا تحدياتٍ تشمل تراجع التوسع الائتماني، وتراجع الربحية، وزيادة مخاطر جودة الأصول الناجمة عن أزمة العقارات.
نظرة عامة على القطاع والهيكل
تهيمن البنوك التجارية المملوكة للدولة على القطاع المصرفي الصيني. من حيث الأصول، يُعدّ بنك الصين (BOC)، وبنك التعمير الصيني (CCB)، والبنك الزراعي الصيني (ABC)، والبنك الصناعي والتجاري الصيني (ICBC) من أكبر المؤسسات المالية في الصين والعالم. ورغم أن هذه البنوك تعمل جنبًا إلى جنب مع جهات إقراض ومؤسسات وطنية وإقليمية أخرى، إلا أنها تتجاوز بكثير مجرد شركات تجارية؛ فهي أدوات لا غنى عنها للدولة لتوجيه القطاع من خلال تقديم القروض للقطاعات الرئيسية، وتعزيز النمو الاقتصادي خلال فترات الركود، وضمان الاستقرار المالي بما يتماشى مع سياسات الحكومة.
جودة الأصول والتعرض للمخاطر
يُقال إن جودة أصول القطاع المصرفي الصيني مستقرة. وقد ظلت نسبة القروض المتعثرة (NPL) المُبلغ عنها لدى البنوك التجارية الكبرى منخفضة، بمتوسط 1.2%، وقد شهدت تحسنًا في الأرباع الأخيرة نتيجةً لعمليات شطب وتصفية مكثفة. مع ذلك، يشكك المحللون الدوليون عمومًا في دقة هذه الأرقام الرسمية. ويُعدّ معدل القروض المتعثرة مقياسًا أكثر شمولًا.
تُرسم صورة أكثر إثارة للقلق من خلال نسبة الأصول غير العاملة (NPA)، التي تأخذ في الاعتبار القروض الخاصة، والتأجيلات، وغيرها من الأصول المُعاد هيكلتها. تتوقع ستاندرد آند بورز جلوبال أن يؤدي التباطؤ الاقتصادي، وأزمة العقارات المستمرة، والضغوط الناجمة عن الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين، إلى ارتفاع نسبة الأصول غير العاملة (NPA) على مستوى القطاع إلى ما بين 6.1% و6.3% في الفترة 2025-2026.
تتمثل المصادر الرئيسية للمخاطر في تعرض القطاع الهائل لقطاع العقارات المتعثر، وصناديق التمويل الحكومية المحلية المثقلة بالديون. وبينما يبدو أن نسبة القروض المتعثرة لقروض تطوير العقارات قد استقرت بعد تدهور حاد، إلا أنها لا تزال عند مستويات مرتفعة، ولا يزال خطر المزيد من التخلف عن السداد وانتشار العدوى كبيرًا. ترتبط السلامة المالية لصناديق التمويل الحكومية المحلية ارتباطًا مباشرًا بتمويل الحكومات المحلية وسوق العقارات، مما يخلق حلقة وصل بين المخاطر تتركز في الميزانيات العمومية للبنوك.
رأس المال والربحية
يبدو أن القطاع المصرفي الصيني يتمتع برأس مال جيد. فبحلول نهاية عام 2024، بلغ معدل كفاية رأس المال الإجمالي 15.7%، وهو أعلى بكثير من الحد الأدنى القانوني المحدد بالمعايير الوطنية والدولية. ويدعم دعم الدولة الضمني والصريح لهذا الوضع الرأسمالي القوي التقارير التي تفيد بأنها بدأت جولات جديدة من تجديد رؤوس أموال البنوك الكبرى لضمان قدرتها على دعم الاقتصاد.
تواجه الربحية ضغوطًا شديدة ومتزايدة في ظل هذه الاحتياطيات الرأسمالية المرتفعة. ويتعين على البنوك الاختيار بين التنافس بشراسة على الودائع، أو إبقاء تكاليف التمويل مرتفعة، أو الالتزام بسياسات خفض أسعار القروض لمساعدة المقترضين. ونتيجةً لذلك، تقلصت هوامش صافي الفائدة (NIMs) بشكل كبير، وهبطت مقاييس الربحية المهمة، مثل العائد على حقوق الملكية (ROE) والعائد على الأصول (ROA)، إلى أدنى مستوياتها التاريخية.
تُوضح هذه الحالة مفارقة جوهرية في النظام المالي الصيني: يبدو أنه يتمتع برأس مال جيد وسليم، ولكنه من الناحية التشغيلية مؤسسة شبه مالية، حيث تُحجب توجيهات الدولة ودعمها هيكل مخاطرها الحقيقي. تشير نسبة كفاية رأس المال القوية ومستويات التغطية الضخمة لمخصصات خسائر القروض إلى قوة النظام. ومع ذلك، فإن ظهور ارتفاع مُقدر في نسبة الأصول غير العاملة إلى أكثر من 6% يُشير إلى ضغوط كامنة غير عادية، لا يمكن استنتاجها من القروض غير العاملة المُبلغ عنها رسميًا. ينشأ الضغط على الربحية مباشرةً من الدور السياسي للبنوك، حيث يتعين عليها التخلي عن هوامش ربحها سعياً لتحقيق الأهداف الاقتصادية الوطنية. يُعد توفير رأس مال الدولة اعترافًا غير مُعلن بهذا الضغط النظامي. لا ينشأ استقرار النظام من الجدوى التجارية، بل من رغبة الدولة وقدرتها على توفير دعم مستمر. لذلك، لا يمكن فصل أي تقدير لمخاطر القطاع المصرفي عن تقييم الصحة المالية للدولة نفسها. إن التدهور الخطير في المالية العامة من شأنه أن يثير تساؤلات مباشرة حول قدرة الدولة على دعم البنوك، وقد يكشف عن الحجم الحقيقي للديون المعدومة داخل النظام، ويطلق العنان لأزمة مالية.
يتداخل النظام الاقتصادي الصيني مع الاقتصاد العالمي، ولكنه يشهد تحولاً جذرياً ومثيراً للجدل. يتعارض نموذج التنمية الذي تعتمده الصين، والذي يعتمد على التصدير، مع تصاعد الحمائية والتنافس الاستراتيجي مع الولايات المتحدة، مما يؤدي إلى تباطؤ الاستثمار الأجنبي، ويفرض إعادة توازن اقتصادي مُربكة.
العلاقات التجارية الخارجية: عملاق التصدير يواجه رياحًا معاكسة
حافظت الصين على مكانتها كعملاق عالمي في مجال التصنيع والتصدير حتى عام 2024، حيث سجلت فائضًا تجاريًا قياسيًا يقارب تريليون دولار أمريكي، بفضل نمو صادراتها بنسبة 5.9%. ويعزى هذا النمو إلى ريادتها في مجال السلع الكهروميكانيكية، وفي مقدمتها المبيعات العالمية القياسية للسيارات الكهربائية والألواح الشمسية وبطاريات الليثيوم أيون، بالإضافة إلى ريادتها في إنتاج التكنولوجيا الخضراء.
ترتبط التجارة الإقليمية للصين ارتباطًا وثيقًا بشركائها، حيث تُشكل رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) حاليًا أكبر تكتل تجاري. ومع ذلك، من حيث الحجم وباعتبارها مصدرًا للتوتر الجيوسياسي، تظل علاقتها مع اقتصادات الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة المتقدمة حيوية. وتشير أحدث الأرقام المتاحة في أوائل عام 2025 إلى هذه العلاقات الأساسية.
العلاقات التجارية مع تركيا
تتسم العلاقات التجارية الثنائية بين البلدين باختلال هيكلي مزمن وكبير. ففي عام ٢٠٢٣، كان إجمالي التجارة يميل بشكل غير متناسب لصالح الصين، حيث بلغ إجمالي الصادرات الصينية إلى تركيا ٤٤.٦ مليار دولار أمريكي، بينما بلغت الصادرات التركية إلى الصين ٣.٧٧ مليار دولار أمريكي فقط، مما أدى إلى عجز تجاري تركي تجاوز ٤٠ مليار دولار أمريكي. واستمر هذا الاتجاه حتى أوائل عام ٢٠٢٥، حيث أظهرت أرقام مارس أن الصادرات الصينية إلى تركيا بلغت ٣.٤٥ مليار دولار أمريكي، بينما بلغت الواردات ٣٤٤ مليون دولار أمريكي فقط.
يكشف هذا التكوين عن الأدوار المختلفة للدولتين في سلاسل القيمة الدولية. تُصدّر الصين التكنولوجيا والسلع الصناعية ذات القيمة المضافة العالية إلى تركيا، ومن أبرزها معدات البث، وأجهزة الكمبيوتر، وأشباه الموصلات، والسيارات. في المقابل، تُهيمن المواد الخام والمنتجات الوسيطة، مثل الرخام والأحجار الأخرى، وخام الكروم، والبورات، على الواردات التركية إلى الصين.
الاستثمار الأجنبي المباشر: تراجع مقلق
من المؤشرات الواضحة على تطور الموقف العالمي تجاه الصين الانخفاض الحاد في الاستثمار الأجنبي المباشر. وحسب تقديرات ميزان المدفوعات، انخفض صافي تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر الواردة إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 18.6 مليار دولار أمريكي فقط في عام 2024، وهو أدنى مستوى له منذ ثلاثة عقود. واستمر هذا الانخفاض حتى عام 2025، حيث انخفض الاستثمار الأجنبي المباشر بنسبة 10.9% أخرى على أساس سنوي في الأشهر الأربعة الأولى من العام. ويعزى هذا الانخفاض الحاد إلى تقويض ثقة المستثمرين الأجانب، نتيجةً لتزامن عوامل مختلفة، مثل تصاعد المخاطر الجيوسياسية، وشفافية اللوائح التنظيمية، والشكوك المستمرة حول صحة الاقتصاد المحلي. ومع ذلك، فإن هذا الانخفاض في الإيرادات يخفي تغييرًا هيكليًا جوهريًا.
بينما يتقلص الاستثمار في القطاعات التقليدية كالعقارات والصناعات التحويلية التقليدية، كان الاستثمار الأجنبي المباشر في صناعة التكنولوجيا المتقدمة في الصين قويًا بشكل مفاجئ. فمن عام 2019 إلى عام 2023، ارتفع الاستثمار الأجنبي المباشر المُستخدم في قطاعات التكنولوجيا المتقدمة بمعدل سنوي متوسط هائل بلغ 15%، مُمثلًا 37% من إجمالي التدفقات. ويعكس هذا أنه في حين تُقلل معظم الشركات من مخاطر سلاسل التوريد، تظل الصين وجهةً مُفضلةً للاستثمار في القطاعات الناشئة كالأدوية الحيوية، والطاقة الجديدة، والبحث والتطوير، حيث لا يُضاهى حجم سوقها وسلسلة قيمة التصنيع لديها.
التطورات الأخيرة والعوامل الجيوسياسية
العامل الخارجي الأبرز المؤثر على حظوظ الصين الاقتصادية هو تزايد التنافس الاستراتيجي مع الولايات المتحدة. بعد الانتخابات الأمريكية عام 2024، تصاعدت التوترات التجارية بشكل كبير. في أوائل عام 2025، فرضت واشنطن سلسلة من الرسوم الجمركية الجديدة الباهظة على السلع الصينية، مما دفع بكين إلى اتخاذ إجراءات انتقامية فورية، في حلقة مفرغة من الحمائية المتصاعدة. تُهدد هذه "الحرب الجمركية" بشكل واضح ووجودي نموذج النمو الصيني القائم على التصدير، وتُسبب حالة من عدم اليقين العميق في سلاسل التوريد العالمية. ترتبط هذه الحرب التجارية ارتباطًا وثيقًا بـ"حرب التكنولوجيا" المثيرة للجدل. فرضت الولايات المتحدة ضوابط تصدير صارمة على أشباه الموصلات المتقدمة، ومعدات تصنيع الرقائق، وتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، وذلك تحديدًا بهدف عرقلة التقدم التكنولوجي الصيني في المجالات الاستراتيجية.
ردت الصين بفرض ضوابطها التصديرية الخاصة على المواد الخام الرئيسية المستخدمة في صناعة أشباه الموصلات، مثل الغاليوم والجرمانيوم. وتساهم بؤر التوتر الجيوسياسية الأخرى عالية المخاطر، بما في ذلك التوترات في مضيق تايوان وشراكة الصين "اللامحدودة" مع روسيا، في تفاقم التعقيد، وزيادة خطر سوء التقدير والصراع. وتُحفز هذه المنافسة المتزايدة إعادة تنظيم جذرية، وربما مؤلمة، للاقتصاد الصيني. ويُعدّ الإكراه الخارجي المتمثل في التعريفات الجمركية الأمريكية وحظر التكنولوجيا السبب الرئيسي في اتجاه الشركات الغربية نحو "تقليل المخاطر" ودوافع الصين الداخلية نحو "الاعتماد على الذات". وقد شجع هذا بكين على تعزيز سياستها الصناعية التي تقودها الدولة، من خلال تخصيص دعم هائل لبناء القدرات المحلية في مجالات حيوية مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والمركبات الكهربائية.
كما ذُكر سابقًا، يُسبب هذا التوجه الاستثماري الحكومي فائضًا هائلًا في الطاقة الإنتاجية، مما يستلزم تصدير الفائض. ويُنظر إلى هذا التدفق الهائل من الصادرات المدعومة في الغرب بشكل متزايد، ليس فقط على أنه تهديد اقتصادي، بل أيضًا على أنه تهديد للأمن القومي، مما يُسبب فرض رسوم جمركية وحصصًا إضافية. والنتيجة هي حلقة مفرغة، حيث أصبح نهج الصين الاقتصادي والجغرافي السياسي القائم على المواجهة متشابكًا بشكل لا ينفصم، مما يزيد من التباعد بين أكبر اقتصادين في العالم.
يُحدد هذا القسم الكيانات المؤسسية الرائدة والمنصات الرقمية المهيمنة التي تُحدد ملامح الاقتصاد الصيني الحديث. هذه الشركات ليست عمالقة محلية فحسب، بل هي أيضًا جهات عالمية رئيسية تُمثل قاطرةً لنمو اقتصاد البلاد وطموحاتها التكنولوجية.
الشركات الصينية الكبرى
يهيمن على المشهد المؤسسي في الصين مزيج من الشركات العملاقة المملوكة للدولة في قطاعي البنوك والطاقة، وشركات التكنولوجيا العملاقة في القطاع الخاص التي حققت انتشارًا عالميًا. يسرد الجدول التالي أكبر عشر شركات صينية مدرجة في البورصة من حيث القيمة السوقية اعتبارًا من مارس 2025، مما يوفر لمحة عامة عن القطاعات الأكثر قيمة في الاقتصاد.
منصات التجارة الإلكترونية الرائدة
يُعد سوق التسوق الإلكتروني في الصين الأكبر والأكثر ابتكارًا في العالم. وقد تجاوز بكثير مجرد الشراء الإلكتروني ليشمل منظومة متكاملة من التجارة الاجتماعية والبث المباشر والمبيعات القائمة على الترفيه. ويتركز هذا السوق بشكل كبير في أيدي عدد قليل من الشركات العملاقة.
تاوباو وتي مول (مجموعة علي بابا):
بيندودو:
دوين (تيك توك):
يقدم هذا الفصل ملخصًا للتحليل السابق لتقديم تقييم نهائي واستشرافي لملف المخاطر وتوقعات الاستثمار في الصين.
توليف النتائج
يُظهر البحث اقتصادًا يعاني من فجوة ملحوظة بين أدائه العام وسلامته الأساسية. وقد أظهرت الحكومة الصينية قدرةً ملحوظةً على تحقيق أهداف النمو التي حددتها سياسيًا، حيث نجحت في إدارة عملية انتقال من قطاع عقاري متهالك إلى نموذج تصنيعي جديد قائم على التكنولوجيا المتقدمة والتصدير. وقد تحقق ذلك من خلال توظيف مكثف لموارد الدولة، مما يُظهر قدرة البلاد العالية على ضبط السياسات وكفاءة تنفيذها.
ومع ذلك، فقد تحقق هذا التوسع الموجه من الدولة بتكلفة باهظة، مما أدى إلى خلق وتفاقم مخاطر هيكلية مؤلمة. إن استراتيجية توظيف الاستثمار الممول بالديون وازدهار الصادرات القائم على المخاطر لموازنة ضعف الاستهلاك المحلي طويل الأجل غير مستدامة بطبيعتها. وتمثل أزمة العقارات المستمرة والالتزامات الباهظة وغير الشفافة لمؤسسات تمويل الحكومات المحلية (LGFVs) تهديدًا كامنًا ومنهجيًا للنظام المالي المحلي. وفي الوقت نفسه، فإن الاعتماد على صافي الصادرات كمحرك رئيسي للنمو أصبح غير مستدام بشكل متزايد في سياق عالمي يتسم بتزايد العدوانية التجارية والمنافسة الاستراتيجية. كما أن الضغوط الانكماشية المستمرة وسوق العمل المتعثرة، وخاصةً للشباب، تزيد من تقويض الطلب المحلي المطلوب لإعادة التوازن الاقتصادي الفعال.
تقييم المخاطر
لا تتمثل المخاطر الرئيسية التي تواجه الصين في تخلف سيادي وشيك عن سداد ديونها الخارجية المنخفضة، بل إن المخاطر الرئيسية داخلية وهيكلية:
المخاطر المالية النظامية:
الركود والانكماش:
المخاطر الجيوسياسية والتنظيمية:
تترابط هذه المخاطر في حلقة مفرغة من السبب والنتيجة. فعدم استقرار الطلب المحلي يستلزم الاعتماد على الصادرات، مما يُولّد احتكاكًا تجاريًا. ويؤدي هذا الاحتكاك إلى سعيٍ حكوميٍّ لتحقيق الاكتفاء الذاتي، مما يُنتج فائضًا في الطاقة الإنتاجية وزيادةً في إغراق الصادرات، مما يُحفّز المزيد من الإجراءات الحمائية الانتقامية.
رغم الحجم الاقتصادي الهائل للصين، وقدرتها الإنتاجية، وميلها المتزايد نحو الابتكار، إلا أن تضافر العوامل السلبية يتغلب حاليًا على نقاط القوة. إن الترابط بين الاختلالات الداخلية الحادة (الاستهلاك غير الصحي، والرفع المالي المفرط)، وأزمة الركود المزمنة في قطاع العقارات، والبيئة الخارجية المتسارعة، ينذر بفترة طويلة من المخاطر المتزايدة، وانخفاض النمو، وضعف جودة النمو.
يبدو أن تركيبة السياسات الحكومية، القائمة على تحفيز جانب العرض على حساب دعم كبير من جانب الطلب، تُضاعف جهودها في نموذج معيب بدلاً من معالجة أسبابه الجذرية. وفي غياب مؤشرات قوية ومقنعة على استمرار انتعاش الطلب المحلي، والحل الكامل لمشكلة ديون العقارات وصناديق الاستثمار الحكومية، وانحسار ملحوظ للتوترات الجيوسياسية، يظل وضع المخاطر الكلية غير مواتٍ.
رغم وجود فرص محددة وقصيرة الأجل في صناعات مُكمّلة للسياسة الصناعية للدولة (مثل التكنولوجيا الخضراء والتصنيع المتقدم)، إلا أن اتخاذ موقف حذر أو سلبي تجاه الالتزام برؤوس أموال جديدة غير مُتحوّطة وطويلة الأجل للبلاد أمرٌ مُبرّر. إن خطر عدم الاستقرار المالي وعدم اليقين التنظيمي كبير، ومن المُرجّح أن يستمر على المدى المتوسط.
عن | البروستات |
 | |
بروستانسي شركة استشارات وتنفيذ أعمال، تعمل في جميع أنحاء العالم، وتركز على تقديم الاستشارات في مجالات العقارات والإنشاءات والتجارة والاستثمار الاستراتيجي. نعمل بشكل وثيق مع مستثمرين من القطاع الخاص ومؤسسات وشركات ذات صلة لتقديم معلومات وحلول قيّمة تُحقق نتائج ملموسة في أوروبا وآسيا والشرق الأوسط. نعمل في تقاطع الفرص والتنفيذ، مع تركيز كبير على المشاريع عالية التأثير وخلق القيمة. نتميز بقدرتنا على التعامل مع المواقف المعقدة وتوضيح الأمور في الحالات التي قد تبدو غامضة، بفضل معرفتنا الواسعة بالسوق وخبرتنا في مختلف المجالات، وتركيزنا على الدقة. في بروستانسي، لا نكتفي برصد التوجهات فحسب، بل نساعد على تحقيقها. أسلوبنا استباقي ومنضبط، ويركز على المستقبل. ويشمل كل شيء، من المشاريع العقارية الكبرى إلى فرص التجارة العابرة للحدود واستراتيجيات رأس المال. نفخر بسرعة تحركنا، وطول تفكيرنا، وقدرتنا على تحقيق نتائج قيّمة. بروستانسي شريككم الموثوق في إطلاق العنان لإمكانياتكم وتحقيق نمو استراتيجي، سواءً كنتم تتطلعون إلى أسواق جديدة أو تصقلون استراتيجيتكم الاستثمارية. هدفنا واضح: تحويل المعرفة إلى قوة، والفرص إلى نجاح. قم بزيارة |
تعليقات